我們預(yù)計2020年竣工好轉(zhuǎn)趨勢仍然會延續(xù),精裝房占比提升和存量更新是影響家裝建材行業(yè)格局的兩大趨勢,消費建材中期竣工相關(guān)B端需求高景氣,長期存量需求逐步釋放,利好零售渠道和工程經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)健全、定價權(quán)強的品牌建材企業(yè)。平板玻璃是竣工改善的直接受益品種,光伏玻璃受益于下游高增長景氣度有望回升。受益于基建投資的復(fù)蘇和房地產(chǎn)投資的韌性,預(yù)計2020年全國水泥需求或增長2.5%,重點關(guān)注第一季度盈利的兌現(xiàn)。玻纖2019、2020年供給壓力減弱,預(yù)計2020年實現(xiàn)供需再平衡。
2019年1-6月,全國新開盤精裝修、全裝修商品住宅129.7萬套,同比增長17.3%,而同期30個大中城市商品房交易套數(shù)為79.6萬套,同比增長10.6%。根據(jù)建筑業(yè)“十三五”規(guī)劃要求,到2020年新裝修成品住宅面積占新建建筑面積要達(dá)到30%,而2018年該比例為27.5%,因此我們預(yù)計精裝修滲透率提升趨勢仍將延續(xù)。
需求端,中期竣工相關(guān)B端需求高景氣,長期存量需求逐步釋放,驅(qū)動因素有老舊小區(qū)改造、二手房交易額占比提升等。下游地產(chǎn)集中度提升+精裝滲透率提升驅(qū)動品牌、服務(wù)、資金優(yōu)勢突出的B端建材企業(yè)市占率快速提升,存量需求正在加速釋放,小B渠道(工程經(jīng)銷商+家裝公司等)重要性提升,長期依然看好零售渠道和工程經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)健全、定價權(quán)強的品牌建材企業(yè)。竣工相關(guān)板塊2019年第三季度以來超額收益明顯增加,2020年考慮到竣工需求復(fù)蘇,推薦蒙娜麗莎亞士創(chuàng)能北新建材三棵樹東方雨虹,關(guān)注偉星新材兔寶寶堅朗五金。
2019年6月房屋竣工面積增速觸底反彈,帶動玻璃需求提升,平板玻璃均價創(chuàng)近四年次高;結(jié)構(gòu)上華北玻璃均價由于沙河產(chǎn)能過剩情況緩解,已創(chuàng)近四年新高,平板玻璃是竣工改善的直接受益品種,推薦旗濱集團(tuán)。光伏玻璃受益于下游高增長(光伏裝機規(guī)模2020年有望達(dá)到150Gw)和雙玻滲透率提升(2020年提升至30%),需求高增長,新建產(chǎn)線主要來自信義光能和福萊特,我們預(yù)計2020、2021供給增速預(yù)計15%、15%,供給缺口分別為117、242萬噸,行業(yè)景氣度有望繼續(xù)上行,關(guān)注福萊特。
需求端,我們預(yù)計2020年全國水泥需求或增長2.5%,動力主要來自基建投資的復(fù)蘇和房地產(chǎn)投資的韌性,重點看好華東和華南區(qū)域,主要有望受益投資需求釋放、較高的熟料產(chǎn)能利用率以及優(yōu)良的市場競爭結(jié)構(gòu)(前五企業(yè)市場份額高)。供給端,根據(jù)卓創(chuàng)資訊的不完全統(tǒng)計,2020年全國擬新增熟料產(chǎn)線萬噸,約是最近四年年均新增產(chǎn)能的2倍。2020年全國預(yù)計有五條萬噸線投產(chǎn),其中除粵東塔牌集團(tuán)萬噸線二期為新建項目外,湖北黃石華新水泥、陜西銅川堯柏水泥、湖南韶峰南方水泥、江蘇宜城南方水泥的萬噸線項目均為置換項目,因此對本地產(chǎn)能的邊際影響更為可控。受19年第四季度水泥旺季漲價超預(yù)期影響,當(dāng)前處于2002年以來第五輪行業(yè)高景氣階段,我們預(yù)計估值仍有抬升空間,建議重點關(guān)注第一季度盈利的兌現(xiàn),推薦海螺水泥、塔牌集團(tuán),關(guān)注冀東水泥。
供給端:預(yù)計2019、20年全球玻纖新增產(chǎn)能16.9、23萬噸,供給壓力顯著減弱。需求端:各領(lǐng)域看,20年風(fēng)電、電子高景氣,建筑、交通、工業(yè)景氣回升,預(yù)計全球2019、20年新增玻纖需求合計約90萬噸,2020行業(yè)將進(jìn)入供需再平衡。2019年11月部分企業(yè)部分產(chǎn)品提價,預(yù)計18年第四季度開始的新一輪下行周期有望于2020年結(jié)束,推薦估值低位的中國巨石長海股份。
B端受益精裝比例提升,行業(yè)保持高成長,公司B 端核心競爭力在于客戶基礎(chǔ)、品牌、服務(wù);C端品牌和渠道兼?zhèn)?,具備研發(fā)優(yōu)勢,C端市占率及毛利率緩慢提升;今年地產(chǎn)戰(zhàn)略合作數(shù)目明顯增加,根據(jù)公司規(guī)劃,藤縣基地四條產(chǎn)線將于明年年初正式投產(chǎn),增加自有產(chǎn)能約50%,預(yù)計B端放量將主要體現(xiàn)在2020年。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為4.2、5.7、7.0億元,對應(yīng)16.6、12.4、10.0x 19、20、21eP/E。
全球玻纖龍頭,成本優(yōu)勢和技術(shù)實力顯著。中長期看好巨石的生產(chǎn)基地全球布局及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢,后期隨著智能生產(chǎn)基地完善及2021 年新一輪冷修周期開始,成本有望進(jìn)一步下降。“兩材”合并有望解決巨石與泰玻的同業(yè)競爭問題,進(jìn)一步提升全球定價權(quán),預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為19.7、20.8、24.6億元,對應(yīng)17.0、16.1、13.6x 19、20、21eP/E。