中材股份在 2018年初被中國(guó)建材私有化后，市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)建材的水泥業(yè)務(wù)將進(jìn)行重組，因?yàn)樽庸緮?shù)量很多(圖 1)，而這可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。但是，由于此次交易考慮的資產(chǎn)范圍幾乎涉及到中國(guó)建材的所有水泥業(yè)務(wù)(占 2019 年中國(guó)建材總

　　由于中國(guó)建材的 2020 年市凈率為 0.77 倍，而天山股份的 2020 年市凈率為 1.73 倍，因此此次交易有機(jī)會(huì)帶來(lái)雙贏，因?yàn)橹袊?guó)建材或可將若干水泥業(yè)務(wù)以高于賬面值出售，而天山股份則有可能以低于自身估值(1.73 倍市凈率)的價(jià)格收購(gòu)資產(chǎn)。根據(jù)公告，如果資產(chǎn)出售確認(rèn)進(jìn)行，中國(guó)建材仍將是天山水泥控股股東。如果交易代價(jià)涉及新股和現(xiàn)金，也將幫助中國(guó)建材降低負(fù)債率(2019 年底的凈負(fù)債/權(quán)益比為 107%)。